在上市的關鍵節點,安徽長城軍工股份有限公司(簡稱“長城軍工”)的前董事長黃小虎因涉嫌腐敗,被開除黨籍並移送司法機關,但長城軍工招股書卻未提到此事。
  公眾對上市公司的一個主要訴求就是公開、透明,不過長城軍工卻因為其特殊的軍工企業身份,享有特權。在長城軍工的招股說明書中,因部分內容涉及軍事機密,其獲得豁免披露的權利。
  此外,在公司凈利潤中,非經常損益占比較高,持續盈利能力存疑等問題,給這所軍工企業的上市前景蒙上了一層陰影。
  前董事長遭腐敗調查
  在證監會5月14日晚間發佈的IPO預披露名單中,長城軍工因其軍工企業的身份,獲得各方關註。
  就在長城軍工上市前的關鍵節點,安徽軍工集團前董事長黃小虎因涉嫌貪污被調查,並被開除黨籍,解除勞動合同關係。黃小虎在被調查時,也擔任長城軍工的董事長。招股書顯示,安徽軍工集團持有長城軍工74.02%的股權,為後者的控股股東。
  4月21日,安徽省紀委網站發佈消息,安徽軍工集團原董事長黃小虎被開除黨籍。安徽省紀委稱,黃小虎利用職務上的便利為他人謀取利益,收受賄賂,數額巨大;貪污公共財產,數額巨大;為謀取不正當利益,向國家工作人員行賄,數額巨大;與多名女性發生不正當兩性關係。
  安徽省人民檢察院於1月23日通報稱,安徽軍工集團原黨委書記、董事長黃小虎涉嫌貪污、受賄、行賄等多項罪名被移送法院審理,共計涉案金額達3162.1萬元人民幣。
  公開資料顯示,黃小虎於2010年2月起擔任安徽軍工集團黨委書記、董事長一職。2013年1月29日,安徽省紀委通報稱,黃小虎因嚴重違紀違法問題,正在被立案調查。
  黃小虎擔任安徽軍工集團一把手期間,正好是長城軍工籌划上市的關鍵期。
  2012年初,“為優化長城軍工股權結構,實現長城軍工改製上市”,安徽軍工集團將20%長城軍工股權分為13%和7%兩個標段,在安徽省產權交易中心掛牌交易,合計掛牌價格為2億元。
  2012年7月,長城軍工整體變更為安徽長城軍工股份有限公司,並於同年11月進入上市輔導期。
  目前,長城軍工是一家控股型公司,主營業務均通過子公司開展。長城軍工下屬四家軍品子公司,分別是神劍科技、方圓機電、東風機電、紅星機電,主要從事彈葯武器裝備的研發、生產和銷售,經營產品包括迫擊炮彈系列、光電對抗彈葯系列、單兵火箭系列、引信系列、火工系列等。旗下的迫擊炮彈長期以來占據國內市場份額第一。
  不過目前來看,前董事長黃小虎被查,似乎未對長城軍工提交IPO產生什麼影響。
  軍工企業可帶著“秘密”上市
  在招股書中,前董事長黃小虎被查一事並未出現,僅提到其在2013年3月已辭職。有觀點認為,長城軍工選擇性披露將影響公眾對風險的判斷。
  招股書顯示,長城軍工本次擬發行不超過1.92億股,占發行後總股本的比例不超過24.99%。其欲募集4.56億元,投向4個軍工項目:迫擊炮彈及光電對抗彈葯系列產品生產能力建設項目、便攜式單兵火箭系列產品生產能力建設項目、引信及子彈葯系列產品生產能力建設項目、高強度錨固體系技術升級擴能改造項目。
  與一般上市公司不同,長城軍工部分生產、銷售和技術信息屬於國家秘密,不宜披露,其在信披方面有一定的豁免披露權利。
  證監會官方網站信息顯示,對於軍工資產,“上市公司資產重組和股份權益變動等事項,信息披露義務人認為信息披露涉及軍品秘密需要豁免披露的,應當經國防科工局批准”。按證監會規定,上市公司擬收購、重組軍工企業、軍品業務及相關資產的,交易方案應當經國防科工局批准。
  2013年至2014年,國防科工局先後三次出具文件,同意長城軍工豁免披露“軍品市場占有率、競爭對手、產能、產量、銷售以及軍品募集資金投資項目新增產能、產量等信息”。
  這就會給投資者在投資軍工企業時帶來一定的困擾。業內分析師稱,長期以來,軍工企業由於保密要求高、與外界交流展示較少等原因,投資者對其始終感覺朦朧、神秘、模糊,分析研究難以開展,預測估值無從下手。
  “軍工上市公司往往被各種‘題材’和‘概念’所環繞,常常陷入傳聞滿天、炒作盛行的境地。”一位軍工分析師表示。
  長城軍工在其風險提示第一條就著重強調:“投資者將因上述涉密信息脫密披露或豁免披露而無法獲知公司的部分信息,可能影響其對公司價值的判斷,造成投資決策失誤。”同時,長城軍工還提醒到,它及其子公司均為二級保密資格單位,“一些極意外情況發生,將可能導致有關國家秘密泄露,從而對公司生產經營產生不利影響”。
  非經常性損益占凈利潤比例高
  招股書顯示,2011年至2013年,長城軍工營業收入分別是9.7億元、11億元和12.3億元,同期凈利潤分別是8301萬元、1億元、1.3億元。
  不過,長城軍工報表顯示,其凈利潤很大程度上得益於政府補貼和其期內非流動性資產處理得利。2011年至2013年,長城軍工非經常性損益金額分別為4854萬元、3412萬元、6752萬元,占同期凈利潤比例分別是58.5%、34.1%、51.9%。2011年至2013年,長城軍工計入當期損益的政府補助金額分別為709萬元、2015萬元和2143萬元。
  另一方,報告期內,長城軍工處置了部分經營性資產、子公司東風機電老機加區被政府收儲,產生了較多的非流動性資產利得。2011年至2013年,金額分別為2863萬元、2126萬元、4565萬元。
  這些非經常性損益,提升了報告期內長城軍工的利潤。不過,這些非經常性損益也給未來長城軍工的利潤帶來不確定。
  長城軍工自己也表示:“以後年度,能否持續取得較大金額的政府補貼收入和非流動資產處理利得存在不確定性,因此公司存在非經常性損益波動風險。”
  除了非經常性損益占比過高外,長城軍工的應收賬款在報告期內也呈現增長趨勢。
  2011年至2013年,長城軍工應收賬款的賬麵價值分別為2.3億元、3億元、3.8億元。2012年相較於2011年,增長了30%,高於同期13%的營業收入增長率;2013年同期也增長了25%高於主營收入12%的增長率。
  長城軍工解釋稱,2012年應收賬款大幅度增長,主要是2012年應收國內軍方B單位1226萬元,由於其於2012年對貨款結算程序進行了改革,結算周期拉長,導致該筆應收賬款年末未能收回;另一方面,由於鐵路建設放緩,付款周期加長,致使應收賬款增加。
  對於2013年應收賬款的增加,長城軍工解釋到,主要是預應力錨具業務回款較慢,該項業務期末應收賬款增加了5813萬元。
  分析認為,應收賬款不斷增加,且連續兩年高於同期主營收入增長率,一旦出現意外,將會對其財務產生較大壓力。
  □新京報記者 朱星 北京報道  (原標題:長城軍工上市前夜前董事長涉貪被查)
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